bq5_org 宋体的是增加值 张鹏:经济视角下的2015年政府工作报告
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张鹏:经济视角下的2015年政府工作报告

发布时间:2015/5/25 20:42:36|浏览次数:

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张鹏:经济视角下的2015年政府工作报告

来源于 2015-03-25  宣讲家 张鹏 国家财政部财政研究所研究员

 

核心提示:基于当前中国经济运行的基本状况,结合全国老百姓对于公共福利和社会管理的基本需求,在国家的政策上、思路上、相关举措上,全国两会给予统一的安排和有效的回应,与人们的工作、生活、个人发展紧密结合在一起。报告人带领着我们从经济视角来看全国两会精神,分析经济增速减缓的因素,也指出了在微观面上仍有一些积极因素提供了非常重要的机遇,并选取了若干热点数据,围绕房地产、金融等热点问题,以独特视角深入剖析,探寻新一年中国经济的发展逻辑。让我们在报告人的解读中看清当前中国经济大势。

张鹏 国家财政部财政研究所研究员

 

一、中国经济发展动力减缓

2015年的宏观经济形势,总体上国务院认为经济下行压力还在加大,但拥有巨大的潜力、韧性和回旋余地。所以,现在是机遇和风险并存、下行压力的挑战和新经济的孕育和萌芽并存的时期。接下来,跟大家共同来看当前的经济运行情况,并且跟大家共同来理解政府工作报告的前两部分的内容。

首先,我们来看一下这条线是我们中国GDP的运行线,从2010年的第一季度开始一直到去年(2014年)第四季度结束,这条线很明确反映出一个现象就是中国经济增速在放缓。

导致中国经济增速放缓的重要原因是中国经济目前处在三期叠加的一个特殊时期,我们2008年开始启动了一轮扩张性的宏观调控政策,现在我们正处在这个政策的消化期,因此不能也不具备条件,也不需要再次启动新一轮的扩张性政策。

第二,中国的经济正在转型,因为我们环境的容量基本上已经达到了极限。在这种情况下,经济发展方式要进行转型和转变。

再接下来,我们长期以来所积累的经济发展的动力开始减缓。

中国经济发展动力减缓有以下几个原因。

第一个原因,中国人口红利消散。

中国人口红利目前来讲确确实实遇到了一定程度的压力和问题。2012年的第三季度中国的劳动力总量达到了最高点,从2012年第四季度开始,中国劳动力总量就开始下降。到去年第四季度末,中国劳动力总量比2012年第三季度末的劳动力最高峰下降了1340万人,这是第一个。

伴随着劳动力总量下降的同时,我们还遇到的第二个困难,就是农业劳动向非农劳动的转移的速度放缓。从全国绝大多数地区来看,农业的生产效能非常低。举一个非常简单的例子,一个农民有三亩地,假设一亩地赚一万块钱,三亩地是三万,这个数字不低,这个数字当中还包括种子的投入,包括化肥的投入等非劳动性投入。满打满算,这个农民一年所能创造出来的增加值,再扣除刚才所说的那些物化投入以后,肯定不够三万块钱。但是这个农民改变一下身份,到北京来打工,就在工地上搬砖。按照北京现在工地上搬砖的小工价格,一天是120元到150元,按120元来算,一个月是4000块钱,一年是5万块钱的工资。这5万块钱的工资远远不是这个工人创造出来的增加值的全部。他创造出来的增加值要远远大于他所获得的工资水平。那么,这种情况下,我们只需要简单地去改变农业劳动的分布,把它从农业状态转变成非农业状态,给经济的增加值带来的变化是非常巨大的。什么叫GDP?就是增加值的总和,增加值的改变自然而然带来GDP的迅猛增长,这个过程当中不需要经过任何培训。但是,农业劳动向非农业劳动的转移的速度也开始放缓。中国农民工的数量大约是2.75亿。2.75亿的农民工,是我们大约从1990年开始一直到现在积累下来的。从1995年以后到2005年平均每年转移出来的农民工数量在1300万到1400万,但是去年一年只转移出501万。而去年是中国新型城镇化加速推进的阶段。2013年的数据比2014年的数据还要惨淡一些,2013年只有435万农民工转移到城市里面。所以,农业劳动向非农劳动的转移速度也在变化,而且转移出来的劳动力的劳动技能开始下降,那么青壮年早就转移到城市。

在这种情况下,面对人口红利消散的压力,我们必须启动一项重大的改革就是提高劳动者素质、提高劳动者生产率的改革,而这项改革的背后有一个重要的基础就是职业教育。

职业教育改革从目前来看不再是中国教育体系、教育体制的问题,而是国家经济发展战略和国家基本战略的问题。我们不是说要把现有的高职院校怎么样进一步升本,我们也看到了现有高职教育发展过程当中的两大瓶颈。第一大瓶颈,职业教育已经沦为普通高等教育的下一层,层次上已经低一个层次,无论是学生还是师资都堪忧。第二项是从人的社会心理来讲,已经把职业教育当成整个国家教育体系当中的一项补充,而不是一个并行的教育方式。在这种情况下,我们改革思路是,把中国1200多所普通类高等院校中适合开展应用型教育的院校剥离出来,让它转型从事职业教育。在转型从事职业教育的同时,构建职业教育和普通教育的立交桥。我考学的时候可能考的是北京大学,可能是普通高等教育。但是我进去以后发现我不适合,那么可以转到,假设北京理工大学,他转成了职业高等教育,那我可以去修职业高等教育的学分,将来你就拿职业高等教育的毕业证,等等这种立交桥制度,然后提升职业教育在全国老百姓心目当中的水平和地位,共同改善我们人口红利消散的状况,这是国家对人口红利消散的最主要的做法之一。

第二个原因,固定资产折旧。固定资产折旧大家一定感觉到一个重要的问题。2008年也好,1997年也好,当经济形势下滑的时候,国家主要采取的是扩大基础设施投资的方式来拉动经济回升。那么这一轮经济下滑为什么国家没有启动大规模的基础设施建设?其实我们基础设施建设的力度并没有大幅度放缓,只是没有像前两次那样大力去加强而已,重要原因之一也在于中国的经济发展也进入到下一个瓶颈期,就是中国现在基础设施的水平在全球已经是发达国家的基础设施水平,当然除了极特殊的基础设施的方式以外。第二点,中国企业的装备水平现在也大幅度提升,随着企业装备水平和我们的基础设施水平的大幅度改善,那么我们就在整个社会当中堆积了大量的资产,这些大量的资产是要进行折旧的。

大量的资产要进行折旧,那么一旦折旧以后就会影响新增投资的效率。很简单的一个例子。修了一公里高速公路一年通行一万辆汽车,我第二年还想修一公里的高速公路,那么我再投资,假设第一年投一个亿,第二年我还想投一个亿来修一公里。对不起,你修不起来。你需要从第二年的一个亿当中拿出一千万,用于对第一年的高速公路的修修补补。这一千万只是修补,产生不了新增的产出,但是你如果不投入这一千万,那一条高速公路就变得坑坑洼洼,通行能力就会下降。所以,这一千万本身没有新增的产出效率,但又是必须要有。随着我们基数越来越大,我们的基础设施越来越多,公路的通车里程越来越长,每年掉的新增投资的规模也就越来越大。中国GDP增速7%,我们叫经济增速下滑;美国经济增速5%,我们说美国进入了战后以来增长最快的时期之一。中间的这样一个增速的变化,就来自于社会所积累的固定资产规模。随着固定资产规模的增长,自然而然折旧将会增加,自然而然新增投资当中用于补偿折旧的规模将会增加,自然而然我们扣除折旧以后的新增投资规模就会下降。那么中国去年大约是30万亿的固定资产投资,那么用作补偿折旧的大约是16.7万亿,也就我们一半左右的新增投资都没有带来新增的产出,只有另外一半投资带来了新增的产出,这就是我们当前导致中国经济增速放缓的第二个原因。

有没有解决方法?有,待会儿我们来看政府工作报告当中是怎样来解决这个问题。

 第三个原因,设租和寻租以及垄断限制。那么大家来注意一点,有一个问题希望大家跟我有一个辩证的思维。我们这个企业建立以后开始生产经营,随着企业的生产经营能力不断增强,这个企业所创造的增加值规模开始不断上升,特别是在拥有一定的技术垄断或者市场垄断地位了以后,增加值率会明显增加。但是,企业要的不是增加值率,增加值率对企业没有用,企业要的是利润。增加值率对宏观经济有用,对企业来讲没有用,宏观经济强调的是GDP,强调的是增加值的总和。对企业来讲,要的是利润高与低的问题。于是,当增加值越拉越高,增加值率越来越高的时候,企业就会做出一个重要的决策:降低它的增加值率,提高他的利润率。怎么来降低增加值率?就是把生产成本较高、生产效率较低、生产专业化水平不足的工序开始外包。于是,社会分工就开始细化,新的产业开始出现,新的工序开始出现,新的创业机会、新的中小微企业的发展机遇开始出现。在这种情况下,社会生产就越来越迂回,社会分工就越来越细化,这就是经济结构正常增长的一个非常重要的点。前提是主导企业、主导产业必须能够把增加值率先拉起来,才能去进行分工,这是一个重要的前提。

但是,接下来就会出现第二个情况,当我们存在大量设租和寻租行为的时候,企业把增加值率拉高,会导致很多权力部门用自己的权力进入到这个企业,把企业所创造出来的一部分增加值拿走,也就是权力部门化,部门利益化。导致企业创造出来的增加值被整个社会的无效部分拿走了。所以,社会该出现的分工没有出现,该细化的产业没有细化,该给小微企业提供的创业机会没有形成。到此为止还没有结束,政府要从社会创造出来的财富当中拿走一部分以维持政府的运转和提供政府的履职服务。本来符合税制从每一项经济活动政府都可以拿走属于政府要拿走的部分,但是那些分工细化的格局没有出现。在此情况下,政府只能做两项事情,第一项事情维持对生产性产业和生产性企业的较高水平的税负。第二个是想方设法动用政府资产所有者的身份,通过对资产的管理、出售和处置来获得财力的补充。比如说,土地财政在这个过程当中就演变出来。所以,看似一个政府过度设权、政府过度审批给市场仿佛只是带来成本和麻烦的问题,其结果是导致了中国经济整个宏观经济面在发展过程中遇到的一个非常重要的关口。面对这个关口怎么办?政府工作报告当中也有相应的思路,最典型的思路就叫做简政放权,撤掉一切不需要进行的审批,能够简化的程序也统统撤除。

面对经济下行压力,我们的认识是非常清醒的,思路也是非常明确的。大家也可以看出来,仿佛简政放权是一个非常小的点,为什么总理把它放到一个至关重要的位置上来进行分析、讨论,来进行整个思路的确定。

2015年的宏观经济形势的运行总体形势将会怎样?上述几个导致我们经济增速减速的因素,在2015年还不能完全消除,那么唯一可能有所减轻的因素就是设租寻租的现象。设租寻租的现象减轻以后,接下来就面临着下一个问题,企业还要重新累积自己的增加值率的问题,所以很难在当年转变为经济发展的新动力。所以,今年的宏观经济面我们总体预计仍将延续经济下降的趋势。

二、2015年经济三大积极因素

但是,宏观面不好,不代表微观面跟宏观面一样紧张,有一些积极的因素给微观面提供了非常重要的机遇。机遇来自于三点。

第一点机遇来自于简政放权以后给市场提供了创业空间,给中小企业提供发展的机遇。

第二点是政府在这个过程中会把政府大量的购买力向社会进行释放。最典型的一个购买力,原来大量的政务性服务肯定是政府自己履行,但是大量的事务性服务和辅助性服务过去都是委托政府机关所下辖的事业单位来代他履行,那么接下来我们要推进事业单位改革,要推进事业单位的去行政化。再接下来,在事业单位去行政化以后,那么我们从养人变成养事,事情仍然要干,但是交给谁干不一定。于是,就会出现政府大量向市场去购买服务的情况,政府购买服务给市场主体和中小微企业又提供了非常重要的发展机遇。为了防止政府采购服务过程当中,中小微企业受到损害,我们大幅度降低政府采购的门槛,同时要求必须要由30%的政采资金要进入到中小微企业当中去。这进入中小微企业的30%中的70%要进入到小微企业当中去,也就是要政府的资金能够进入到微观面的最细微的部分,也是活力最强的部分。

第三点,我们现在正在面临着一个非常好的情况——正向的供给冲击。正向的供给冲击是什么情况?一般来讲,所谓供给冲击是指税负突然上升、急剧的恶性通货膨胀或者是来自于国际市场的大宗原材料价格急剧上升,给整个国内宏观经济带来的高成本、低增长、高通胀的情况。供给冲击在许多人的眼里都是负向的,但是我们现在正面临着大约百年才有一次的正向的供给冲击。就是能源的价格和资源的价格大幅度下降,而这个大幅度的下降不是简单的市场因素所导致,而是来自于新材料革命、来自于新能源革命的快速发展,带来国际油价、铁矿石价格等急剧大幅度下滑。这种大幅度下滑给实体企业的发展提供了非常重要的机遇。这叫做正向的供给冲击。

但是,在中国又表现出下一个非常困难的局面,就是在这次正向供给冲击中我们感觉到压力更大了而不是更小了,企业的经营更困难了而不是企业的机遇更明显了。导致这种情况的重要原因是什么?举个例子,春节前台湾地区的一公升的油价换算成人民币大约是4.85元,大陆地区同样的92号汽油价格在6块钱左右。也就是说,国际油价所带来的整个的社会的能源价格降低在中国没有同步降下来。没有同步降下来的原因有两个。第一个,我们从原材料到大家用的能源之间的市场是垄断的。第二个是政府在这个过程当中加了一定的税。那么,在这种情况下,我们必须要审慎看待这件事情,把握住这次正向的供给冲击的机遇,要坚决彻底打破垄断。今年有一个非常重要的改革叫价格体制改革。要把价格体制改革推进下去,让市场和价格体系联动起来,让实体经济真正去获得资源和能源价格下降所带来的好处。为什么企业感觉不理想?就在于别的国家的油价可能降了50%,我们国家的油价降了20%,那么结果是我们比国外的相对成本还在上升,导致我们的国际竞争力水平在下降。这种情况自然而然带来了我们经济运行当中的一定的压力。

三、2015年宏观经济运行态势分析

(一)GDP增速

今年国务院所预设的经济增速在7%左右都是合理的经济增长区间。这个7%的确定是来自于对1000万人新增就业的思考。我们大约现在每一个百分点的GDP增长能够带来的新增就业规模在130万到150万人。那么,我们今年预计新增就业人口是1000万人,那么1000万人换算到经济增速的百分点大约是7个百分点。那么,这7%并不是说我们要保持多么高的增长率,创造出多么多的新增财富,主要基于保证就业、保证社会稳定的思路来做。在7%之下,我们看中的是:驱动力有没有从要素驱动转变成创新驱动,产业结构有没有从原来的基础性主导性产业转变到新模式新业态当中去。

(二)消费

消费在政府工作报告当中表述是很乐观。我们的消费对经济增速的拉动达到了51.2%,超过了投资,成为中国经济增速的第一大拉动力。但是,从消费的增速情况来看,左边这条线是2013年的消费增速线,右边这条线是2014年的消费增速线。从这两条线的情况来看,2013年平均消费增速远远高于2014年的平均消费增速,高出大约0.7个百分点。也就是说,我们的消费增速目前来讲在放缓。但是消费增速放缓的同时,我们经济运行当中的一些亮点、一些变化在潜移默化的发生。

共同来跟大家分享一个数据。2014年全年中国的社会消费品零售总额26万亿多,增速是12%,其中限额以上单位消费品的零售额是13万亿多,占比只有50%。其实从这个结构来看,中国的大型商业企业不是多了,而是发展的程度还不够。那么这种情况下,下一步流通领域中最重要的一项推进措施就是要大力推进连锁经营模式在中国流通企业中的建设和发展,继续提高限上单位所提供的消费品零售总额,那么限上单位的消费品零售总额增长率是多少呢?是9.3%。这种情况下,大家要注意一下,越是大型商业企业,越是中型以上的商业企业,他的消费增速还没有整体增速快,那么就给未来的商业模式和商业中心的调整带来了一定程度的预期和影响。那么这个预期和影响就会落到国务院对未来商业模式发展的很多的认识当中。大型商业企业的增速落后于整体商业增速,说明什么?说明我们的传统的商业业态其实处在一个相对衰退的局面,商业新增的商业中心购买力不足,传统商业中心面临转型的压力,我们更进一步说很有可能带来中国商业地产的压力,这当然是我个人的意思。商业地产在这个过程当中自然而然面临一定的压力,为什么?因为你限上的企业消费增速慢,导致你的承担商业租金的能力下降,而承担商业租金能力下降就会导致许多的大型商场要转变自己的盈利模式。

举一个例子。比如说万达广场,中国很多城市都有万达广场。万达广场为了保证商业的零售业态的水平,采取的措施就是所有的商业物业只租不售。因为一旦我把它卖出去以后,你再引进什么样的商家,我就说了不算。为了保证整个的运营业态都在中高端以上,我就采取只租不售,也就是说每一个城市的万达广场基本上都要依靠他的租金来偿还他当年度贷款的本息,一旦租金下降,就会出现很多的商业地产要转变自己的收益模式。比方说,加大出售的力度,一旦加大出售力度,首先会导致商业地产的价格发生波动,第二个会导致既有的商业中心的形象开始下降,形象下降租金反过来也就继续下降,继续下降的情况下,那他就只能继续出售自己手里的商业地产,那么接下来就会给中国的商业地产发展带来较大的麻烦和压力。大家知道,地产的三大组成部分:住宅、办公和商业地产。那么,去年住宅和办公都是大幅度价格下滑了,唯有商业地产的价格是上行。如果商业地产也下降,那中国的房地产市场的压力就非常紧张。这是我就这个数据向下再引申一步与大家进行的一个交流。

从个人的角度来讲,如果大家今年还愿意投资商业地产的话,我稍微劝一句,可能缓行一点可能比较好,慎重一些。

接下来,消费当中的亮点是网络购物。网购发展非常快,增速高达49.7%,而这个过程当中,限上的网购企业增速比网购增速还要快,增速高达56.2%。网络购物和我们的社会消费品零售总额在统计口径上,有一定程度的差异,但差异并不大。因为我们社会消费品零售总额是不考虑二手货销售的,而网络购物其实里边是包括二手货(旧货市场)。所以,增速当中尽管有一定程度的口径差异,但是仍然能够反映出网络购物的发展形势非常快。

网络购物之所以发展快的原因在于,网络购物极大地节约了消费者的购物时间,极大地降低了流通体系的流通成本,所以导致中国网络购物的快速发展。

美国也有网购。美国在2014年传统商业模式的增速要高于网购的增速。最大的原因在于,人家传统商业零售形态、传统的流通市场也在进行内部的巨大的变革,大幅度提高效率、降低成本。同时,美国的人工成本高,中国的快递企业迅速容纳了上千万人就业,那么美国哪能容纳上千万人就业,他没有这么多人从事快递服务,而且从事快递服务的成本也比较高,导致网络购物在运行过程中企业有较高的运输成本的阻碍,给美国的网络购物带来一定程度的压力。

中美之间网购发展态势不同的一个非常重大的原因在于,商业流通模式。其实,消费者对商业流通模式没有好坏之分。并不像有些委员或者是代表提出来的,网购的大幅度发展,导致西部地区商业生态转变,导致传统商业模式凋零。消费者面对商业模式的变化,消费者采取的就是谁对我最便利,谁给我更便宜的商品,我就去选择哪种模式。美国如此,中国也是如此。中国网购发展快在于中国网购的效率好。

基于这种情况,对于消费领域,国务院是做出一系列的判断。

第一个判断是模仿型和排浪式消费阶段基本结束。这个基本结束怎么来理解?前两句好理解,排浪式是一波一波的;模仿型是别人有我也要有,其实你并不知道你为什么需要它。这种消费模式基本结束了。从现状来看,支持证据也不足。我们对基本结束的理解,可以理解成它达到了上升期的拐点。再往下走,这种模式虽然还会有,但它的影响力会越来越弱、规模会越来越小。为什么说现在争议还很大?我举一个例子你就明白。去年我们全年消费增速不好,但从10月份有一个拉升,导致拉升的重要的原因就是这个月的通讯工具销售额增速高达64.7%,增速非常快。通讯工具为什么增长的这么快,就在于我们一个重要的手机运营商在2013年没有新产品问世,但是他在2014年推出了新的产品,这个新的产品就一下点燃了消费品市场。大家迅速去跟进、去排队去购买消费品。大家可以看出来,排浪式消费心理、理念还有,当然要想掀起这种排浪式消费的难度也越来越大。

第二个判断,个性化和多样化的消费在未来将渐成主流。那么这句话的背后其实要有三点支撑。这三点支撑是我们各级政府、社会、各个企业要去努力创造的。这三点支撑来自于什么?第一,要想有个性化和多样化的消费,必须要有收入的支撑。如果收入上不来,消费也起不来。第二,我想有我的个性化和多样化,我得知道满足我的个性化和多样化的商品在哪里,我要能够便利地搜寻到这个商品。所以,信息产业将进一步发展深化和便利化,随时随地能够提供去寻找符合个性化商品的途径。第三,我发现这个产品后,我要能够拿到这个产品才算完成了消费,那么要有非常便利高效的流通渠道,让这个产品能够顺利流通到我的手里。于是,今年将以网络购物、综合物流和我刚才所说的连锁经营这三大模式为基础,在全国范围内来构建流通体制的改革,而且在这个过程当中,由商务部牵头,并且很多过去支持具体消费品的资金会向这个领域来进行倾斜,从支持消费品变成支持商业模式和市场形态。

我们继续来进行引申,我有我的个性化消费。但是个性化消费的一个前提是我消费的商品要具备基础的商品属性,这才可以满足我的个性化消费。比方说,喜欢奔驰汽车,还是喜欢宝马汽车,还是喜欢大众汽车,可以提出个性化的很多需求,但是有一些需求是不需要说的,就是汽车自身的功能,汽车必须要有发动机,必须要有刹车,必须要有安全气囊,这些安全指标、行动指标,我都是不用去考虑,我只需要提出个性化指标就可以。所以,对产品的质量安全、产品的质量控制,是满足个性化和多样化消费的又一个重要的前提。

那么,产品的质量安全从哪儿起步?民以食为天,从食品安全起步。接下来,国家将启动对产品质量安全管理的体制改革,以食品药品监督管理体制改革为突破口来做这件事情。首先,我们食品安全问题过去说九龙治水还是五龙治水的问题,接下来要改变你这个模式,工商总局把商品流通环节的监管职能拿给食药监总局,农业部门把粮食生产环节的安全问题拿给食药监总局,把从商品的原材料到商品最终吃到消费者的口里所有职能都拿到食药监总局来,出了问题我就打你板子,国务院就找你。食药监总局也觉得很冤,你给了我这么多的环节,但我怎么在这几个环节当中去进行控制,去进行监管?我监管的效能不足。监管的效能不足不外乎就是提前介入的权力、侦查权和控制权不足,中国行政层面最大的控制权就是警察权,组建食药监警察,归食药监总局和公安部共管,将来出现了问题,再找食药监总局,就难辞其咎。所以,大家可以看出来,食品安全质量控制启动了中国质量控制的整个体制改革的一个大幕,随着食品安全的控制和解决,慢慢地会向其他的商品和行业来进行类似的体制改革和建立类似的责任追究制度。这是一个重要的改革。

另外,我们通过创新供给来激活需求。供给产生需求,这句话背后怎么理解?我让你说出你的个性化需求到底是什么,你的多样化需求是什么?可能90%的人都说不出来,但是我把一个商品放在你跟前,你会知道它是否满足需求。让你去做选择可以,让你去回答难度很大。换句话说,个性化和多样化的消费关键的点不在于去问消费者的个性化是什么、多样化是什么,而在于生产企业是否能够通过市场调查、通过产品设计去把握消费者的心理、刺激引导消费者的心理。所以,推动消费的下一步的关键,不在于引导消费者需求,而在于如何去创新供给,这成为我们消费刺激政策、消费鼓励政策中的又一个新的观念转变。

在这种情况下,我们2015的消费政策的重点就出来了,叫释放消费潜力。释放消费潜力跟前几年的消费政策是完全不一样,我们前几年要么叫提高消费能力,要么叫促进消费需求。

促进消费需求和释放消费潜力有什么不同?促进消费需求是,你可消费可不消费的,我去鼓励你消费。而释放消费潜力是指,你有消费需求,也有一定程度的消费能力,但因为各种各样的原因导致你的消费活动没有发生,那么我就要想方设法让这个消费活动发生出来,这就叫做释放消费潜力。

我们老百姓现在有什么消费潜力还没发挥出来?比如说养老,中国城市的老年人口大约在8100万到8400万左右,我们提供的养老床位目前来讲有1700万左右,有非常巨大的社会化养老的需求在等待着我们。再比如说培训和教育,再比如说健康、医疗,这些都存在巨大的社会消费需求,但是因为供给的原因没有满足这些需求,因为价格的原因没有满足这些需求,因为垄断的原因没有满足这些需求,接下来我们就来刺激供给,提高效率,降低价格,鼓励竞争。在这些领域当中去满足消费者的消费愿望、满足消费者的消费能力,让消费活动发生起来。而不是像前几年采取的那种家电下乡、家电以旧换新、汽车下乡、摩托车下乡、建材下乡、节能家电补贴,不是采取这种消费促进策略,而是消费释放策略,不是在于补贴消费者,而在于鼓励生产者。这个理念发生了非常巨大的变化。

(三)固定资产投资

2014年和2013年相比,很明显固定资产投资增速有所下滑。2013年房地产的投资增速还在固定资产投资增速的上下来进行波动。等到了2014年,房地产的投资增速明显低于了固定资产平均投资增速。换句话说,房地产投资从2012年以前的经济增长拉动因素变成了现在的经济增长当中的拖后腿的因素。从房地产现在的形势看来,很明显我们不能把它作为支柱性产业来进行对待,但是它又具有满足我们老百姓的生活需要、满足经济社会发展需要的功能。所以,我们要建一个稳步发展的房地产市场。

接下来,我们大致看一下固定资产投资的相关情况。2014年,我们的固定资产投资增速是15.7%,而房地产开发投资增速只有10.5%,明显落后于固定资产投资增速。在这种情况下,导致我们固定资产投资增速放缓的重要原因就在于我们的投资回报率下降。导致投资回报率下降的重要原因在于,一开始的时候就跟大家分析的折旧的不断积累和增长。折旧的规模越来越大,自然而然除了过剩产能,除了加速折旧以外,其他导致固定资产投资放缓的因素也相应出现,回报率下降是非常明显。

怎么样能够维持投资应有的回报率?维持住回报率,就鼓励了投资的继续积累,鼓励了投资的继续扩张、如果维持不了固定资产投资回报率,那我为什么要投资,我转作消费基金,转作对海外的投资资金是不是会更好一些。在这种情况下,投资回报率就成了解决固定资产投资最为关键的问题。

我们要解决这个问题。首先,要从折旧的层面去入手,有什么样的产业投资后只有产出没有折旧?只有新产业、新技术、新产品是现在投进去只有产出没有折旧。所以,这是我们下一步固定资产投资引导的第一大类产业。第二,我投资以后,有折旧,折旧增长还挺快,但它有更大规模的产出效能。换句话说,能够带来的新增产出是指数化的,但是他能够带来的固定资产折旧的增加值只是加减乘除的方式。这种情况最典型的就是基础设施的互联互通。对于北京市内来讲,地铁线的互联互通;对于北京和河北省来讲,省界断头路的互联互通;对于国家来讲,高铁线的互联互通。继续加大高铁建设,网络结构的不断形成和扩张,新增一条高铁线,能够带来的产出是极为巨大的,但带来的折旧却没有产出那么大。这种情况下,回报率自然而然是高的。第三,我投下去以后,有折旧,有产出,新增产出和新增折旧跟现有的产业没有太大的区别,但是这个产业的发展能够给其他产业的发展提供巨大的发展机遇。最典型的是网络购物。

网购的发展最大的一个特点,这种新兴的消费业态的形成,形成以后带来了一个问题,就是大家买到的商品价格开始大幅度下降。价格大幅度下降以后会导致消费的增加值下降,而不是消费的增加值上升。这看似对消费行业来讲,没有什么收益,但是它给整个全社会的生产提供了非常大的空间。如我们的信息消费,大家去买一台电脑回来以后,你买一台电脑和这个电脑给你带来的产出其实可能差不多。但是当大家都去买电脑的时候,我们就出现了很多的新的模式,比方说大家看新闻的时候不再看报纸,比如说大家购物的时候不再去商店……没有信息的消费,就不会产生其他的业态,不会产生其他的商业模式。像这种新的商业模式、新的业态,也是我们去大力支持和发展的对象。所以,接下来固定资产投资在这个领域将会极大的布局和发展。

现在,社会中产生了一种新的投资模式。这种投资模式是政府非常支持和鼓励的,叫做政府和社会资本合作,简称叫做PPPPPP模式对于政府有效的利用社会资金有非常大的帮助和助益。去年1231号以后,国家预算法开始生效。国务院已经明令不得再出现任何通过地方融资平台来进行举债,地方政府跟地方融资平台之间债权债务关系要摘清楚。并且在15号的时候,各个地方政府都已经把地方首长亲自签字的地方债的数据报到了财政部,这个数据就作为存量数据只减不增。于是今年就会出现一个问题:各级政府都缺钱。

缺钱不要紧,我们创新融资模式,从原来的债务性融资转变成股权性融资,再从股权性融资转变成基金性融资。我来给大家说一下什么叫股权性融资。比方说门口这条路,我们假设要把它翻新一下,假设这条路还可以收费,或者是这条路下面的地下管网,我可以让修路的公司来收租金。于是政府拿出一部分钱找到北京的建筑公司,共同来把这条路建起来。政府没有那么多钱,由企业掏一部分,将来允许他从这条路收费当中或者从综合地下管廊当中获得一部分回报来满足这个企业投资和收益的要求。这叫做项目PPP,也叫做股权式。一般来讲,采取一个项目一次融资的方式来进行处理,政府和社会企业所组建的公司叫SPV(特别目的公司),既可以由政府来主导,也可以由企业来主导,原则上是把这个事干成。

如果仅仅到此为止就结束了,那它不过就在于我跟企业谈一个判我出三成,他出七成,相应的放大政府资金的倍数,从1倍变成3.3倍这么一个规模。那么接下来还有一个制,就叫基金制,政府本身不要跟具体的项目去接触,政府是组建一个基金,这个基金由政府出资一部分,然后其他的社会资本也来出资一部分,形成基金的募集人,募集以后,这个钱本身不是为了给政府创造盈利,是为了干事的,政府在这个过程当中一般来讲有两个选择。第一个选择,我作为一般的出资人,获得我的收益,获得我的回报,同时我放弃我的话语权。第二种方法,我坚持我的话语权,但相应地把自己的收益权放弃。比如说,政府从基金的整个运行当中,只拿回本金,不拿收益,但是我要求在项目选择时候的话语权要足够强,收益归谁?就归其他的基金出资人所有,这就叫做基金制。

在基金制之下,我举一个例子,河南省就组建了这样一个省级政府基金,出资比例是政府大约出10%,市场化资本大约出90%。组建基金以后并没有结束,接下来他们往下走,往下走就有两个选择。我先说一个链条短的。这个基金去选择某一个项目。因为政府对基金项目的选择权有控制权,那么基金作为政府来再次跟其他的社会投资者来进行谈判。基金出30%,其他的社会投资者出70%,我们共同把这个事干成。这就是产生了第二次融资,在项目的时候,仍然可以产生杠杆率,继续扩大政府资金的影响力,而且随着项目的建设,大家注意,不论是基金也好,不论是其他的投资者也好,这个钱注入到SPV(特别目的企业)以后,不管这个钱是政府举债来的,还是怎么来的,对特别目的企业来讲,这就叫做资本金,对企业来讲是股权。这个SPV公司还可以拿着基金给的钱和其他投资者给的钱继续到银行举债借钱,这又是一次资金放大效应。就是你给我的钱本身构成我的资本金,我拿我的资金本去进行抵押,去进行贷款,然后他还可以继续放大,放大后他用这笔钱去进行建设。比方说,我建了这条公路是有收费权的,未来是存在收益的,我还有两项选择。第一项,资本的证券化,我把这条公路的收益权再次进行股权化改造,分配给其他的投资者,或者是我拿着这个未来潜在的收益权和超过银行利息以上的收益权还可以再进行债权化的改造,也没有问题。大家可以看出来,PPP向下,往小里说放大资金的倍数是20倍左右,往大里说放大100倍左右也是可以的。其中,关键的问题三条:第一,项目选择得够不够好;第二,政府对基金的控制能力、控制水平够不够高;第三,合作双方在沟通层面上效率好不好。这三条非常的关键。

还有的同志可能做过PPP的研究,说在海外PPP研究的成功率并不高,最终它有一个物有所值的评价(VFM的评价)。中国的物有所值和国外的物有所值在起步阶段是不一样的。中国的物有所值评价的是什么?是政府自己干更有效,还是政府和社会资本一起干更有效。而海外的VFM评价的是政府自己干、政府和社会资本一起干、社会资本单独干,哪种方式更有效的问题。所以,中国的物有所值的结果要远远好于西方国家。所以,PPP项目将会成为今年在国家层面重点去推进,重点去培育的一个关键性的项目。

(四)国际收支形势和国际贸易发展形势

2014年,中国的进出口增速并不快,增速只有3.4%,其中出口增速6.1%,进口增速0.4%。进口增速下降主要的原因是受到国际大宗商品价格的回落所带来的影响。但是在这个过程当中,有两个因素值得大家关注。

第一个因素,出料加工贸易增长很快。快到什么程度?总体增速只有3.4%,出料加工增速20.2%。什么叫出料加工?我们更熟悉的是来料加工或者进料加工。出料加工就是,中国提供原材料由海外的企业把它加工成制成品或者中间产品,然后制成品和中间产品再返销给我们国内。也就是,我提供材料并且提供产成品的销售市场。这个出料加工贸易繁荣和发展的背后带来的一个隐忧:在某些制造业或者是某些制造业环节上,中国的国际竞争力在下降。于是国务院判断是:我国的低成本的比较优势发生了转化。这个结论也是非常的清晰和明确的。

另外,面对这个情况,我们的判断是,我们仍然存在出口竞争优势,但是高水平引进来和大规模走出去正在同步发生。这句话的背后,大家来看这个数据就知道。2014年我国引进外资是1196亿美元,那么对外直接投资是1029亿美元。大规模的引进来和大规模的走出去正在同步发生,我们在全球的外商直接投资当中仍然是第一大引资国,吸引外资的能力仍然很强。但是接下来有一个数据这又是我个人的判断,往外引申一点。刚才的数据是来自于商务部的统计数据,接下来我给大家看一组人民银行的数据。人民银行正在推进人民币国际化。人民银行说,去年海外市场有8620亿的人民币是以直接投资的方式回流到中国来,然后我们投出去的钱有多少?从中国以人民币的方式直接对外投资(而不是以美元以欧元的方式投资)是1866亿人民币。接下来,这个数据很有意思。如果我们假设汇率是6.2 8620亿除以6.2大约是1370亿美元,而我们实际引进外资只有1200亿美元,两者还相差150亿美元以上。我们就把150亿美元算作统计上的误差,我们可以大约得出一个结论,去年我们引进来的外资几乎100%都是人民币的形式。而我们投出去1866亿人民币除以6.2大概是300亿美元,也就是我们投出去的1029亿美元中只有300亿是以人民币方式投出去,而以美元和其他外汇投出去的是729个亿。单纯从外汇的流入和外汇的流出来讲,中国去年的外汇不是顺差,而是逆差,逆差是负的700多亿美元。于是,导致了中国外汇储备的下滑,接下来,在今年的外汇管理中会给我们的市场带来一定的压力和挑战,在外汇管理的具体政策上会更加严格地执行,而不是大幅度宽松执行。

(五)就业

2014年新增就业是1322万,比2013年高出了12万,这些就业人口主要分布在第三产业、小微企业当中。小微企业吸引从业人员1.47亿人,那么占在企业里就业里的劳动人员的总数已经超过了50%,是我们就业的第一大吸纳领域。所以,小微企业的发展,不仅仅是一个微观的事件,而且还是一个宏观的事情。

另外,电子商务的发展提供了新增的就业岗位,新的就业形态。围绕着电子商务直接实现就业是250万人。如果把快递行业等都考虑进去,间接带动的就业达到了1720万人。快递一千万员工的增长非常快。

同时,随着商事制度改革,中国的创业门槛开始下降,创业积极性开始上升。去年3月份认缴资本改革以后,每天新增的企业都在1万家以上。

(六)物价形势

物价形势,首先我们看CPI的运行情况。总体来讲,CPI的运行是低位运行,甚至在今年的1月份达到最低的0.8%。按照很多人的说法是,距离通货紧缩只有一步之遥。但是我们对这个问题相对乐观,包括总理回答这个问题的时候也是非常乐观。通货紧缩,虽然它是我们要警惕的一个对象,但是它很有可能仅仅是可能存在的风险,很难实际上发生。原因就是,中国的市场结构、巨大的资本存量,都不支持通货紧缩现象的发生。而且我们的国家当然还有能力去调整通货紧缩的压力。

大家会说,为什么0.8%还没有通货紧缩的压力呢?最大的两个原因:第一个原因,通货膨胀压力的下降并没有带来更加激烈的市场竞争,对企业的利润率没有带来直接的影响和打击;第二,今年2月份过年,去年是1月份过年,中国的过年对物价指数的影响是非常明显的。去年的物价的指数高,今年2月份还没过年,物价指数低,所以用一个低的除上一个高的,自然而然只有0.8%。大家可以看到,到了2月份情况就好了,就在1.4%

第二,刚才看到的是消费者见到的物价,我们来看看生产者见到的物价——PPI。生产者购进价格曲线始终在生产者出厂价格曲线的下方运行。换句话说,购进价格的下降幅度要比出厂价格下降幅度更大。出厂价格和购进价格同时下降,并不代表企业的利润率下降,也不代表企业的利润空间被压缩。也就是说,这一轮出厂价格下降,这一轮PPI的负增长,并没有给企业的利润状况带来直接的冲击和损害。那么,导致企业的利润状况不佳的原因在于,企业除了购进原材料以外,还面临着两项重要的成本:一项是劳动者的成本,另外一项是税负和费的成本。于是,劳动要素成本上涨和税费成本情况是影响企业竞争力的下一个关键点。劳动要素成本上涨,对消费者来讲,我们认为它符合消费者的生活水平提高的要求。这不能简单地在政策上予以限制或者是管理。那么另外一项税费的问题,就成为政府着手清理的一个大的对象,我们今年叫结构性减税和全面性清费。费,基本上要全部清掉;税,继续推进结构性减税。这就是我们的PPI的运行情况。

PPI运行情况,对于企业来讲,影响并不是明显的,但对政府来讲,政府的税收是按照价格进行的税收,政府的宏观统计是增加值的统计,那么这些情况都会受到PPI的影响,导致增加值增速放缓和政府财政收入放缓。这并不代表微观面今年一定是恶化的,微观面就像我一开始说的一样,今年很有可能成为一个非常重要的上升期、向好的转折期。

四、两个关键的风险问题

国务院的政府工作报告对于经济运行当中的风险也没有回避,一针见血地指出经济运行当中存在的困难和难题。好多的困难和难题我在前面讲消费、讲投资、讲进出口的时候都跟大家一一说到了。因为它分散在不同的章节当中,我把它归纳一下,但有两项风险国务院是明确提出来。

当前我们面临着风险因素是什么呢?第一个叫泡沫化因素,第二个叫高杠杆因素。由于时间的关系,我带着大家简单的看一下,这两个因素当前的一些变化情况,以及国务院为什么把它们作为经济运行中非常大的风险因素来对待。

(一)泡沫化因素

首先泡沫化。中国最大的一个泡沫化风险就在于房地产市场。房地产市场的情况如何?去年全年的房地产开发投资增速一路下滑,从19.8%一路下滑到10.5%。增速下滑代表着两层含义。第一,代表房地产商对当期的房地产市场不看好,同时代表金融机构对中长期的房地产市场也不看好。第二,房地产企业的土地购置面积的负增速。第一,土地购置面积在性质上相当于房地产企业的存货(跟生产企业一样相当于原材料存货)。一般情况下,市场行情好,我愿意增加存货;市场行情不好,我就减少存货。然而,去年全年房地产企业的土地购置面积基本上是在负增长状态。第二,土地市场跟其他的市场不一样,土地市场在中国是一个天然垄断的市场(当然在未来土地市场政府的垄断地位会被打破,现在政府处在唯一的土地供应商的地位,未来我们会出现一批小的土地供应商——农村集体经济,农村集体经营性建设用地将像城镇国有土地一样,同等条件下,同样上市,同样价格,同样的权利)。在这种情况下,政府也有一个思考:我的土地成交价格如果下降,就会带来土地储备的评估价格下降,土地储备的评价价格下降就会导致政府的资产抵押不足,很有可能引发一系列的后续的金融风险,比方说银行不再提供贷款等。于是,政府在这个情况下,政府也咬得紧,就是宁肯不成交,也不降价,这就导致了我们去年只有37%的土地拍卖是成功的,63%的土地拍卖流拍了。

在这种情况下,土地市场运行到去年10月份,情况发生了变化。因为11月份、12月份是中国地方政府还债的高峰期,要还本付息,47%的债要依靠土地出让收入来偿还。那么政府在这种情况下就开始出售自己手里的土地资源,相应带来土地价格下降。反过来,政府也鼓励房地产企业收购,特别是央企收购一定的土地储备。这就导致土地市场的繁荣,但结果是导致政府收储土地资产总规模评估价(公允价值)的下降。公允价值的下降,使政府债务问题的风险可能会暴露出来。于是,央行在这种情况下推行的“930条款930号,那四条推出来以后,给政府的许多债务提供了长达25年的展期,于是再往下走,土地市场就波澜不惊,重新进入到一个负增长的局面。

再接下来,商品房的销售额、房价和面积。我们用蓝色的线代表销售额,黄色的线代表销售面积,蓝色的线高于黄色的线代表房价在上升,蓝色的线低于黄色的线代表房价在下降。2013年的全年蓝色的线都在黄色的线的上方,但黄色的线一直在下降。所以,我们把2013年叫做房地产风险的第一个阶段,这个阶段的特点是价还在涨,但是量跌了,是有价无市的阶段。到了2014年,房地产市场的形势急转直下。1月份蓝色的线和黄色的线都在急剧下降,而且蓝色的线一举击穿了黄色的线,在黄色线的下方运行,房价开始下降。所以,2014年就进入到房地产风险的第二个阶段——以价换量的阶段。世界上所有国家基本上都是在这个阶段来化解房地产风险的。因为在前一阶段大家都不到黄河心不死,还没到这一步,我为什么要踩刹车,等到了这一步,我就不得不去踩刹车,不得不去调整。所以,大多数国家都是在以价换量的阶段来调整房地产市场的风险。通过适当地降低价格,增加需求,减少库存,经过5年到10年的调整,房地产市场库存逐渐消化干净,逐渐走出低谷,迎接下一轮房地产周期。但如果调整不好,那就进入到第三个阶段——量价齐跌的阶段,越降价越没人要,大家都等着抛售房子,那么房地产的危机就真正到来了。

所以,到目前为止,我们还是风险阶段,还远远没有到达危机的阶段。那么,中国的这个阶段走的如何?大家可以看到,蓝色的线和黄色的线贴得非常紧密。可以说,中国在去年走出了全世界最完美的房地产以价换量的曲线。房价稍微降一点点,销量就上去一块。由此,中国老百姓对于住房的渴求程度可见一斑,稍微有一点降价大家都去积极的买房。于是,这也给大家提了一个醒,如果想等到房地产市场价格降到谷底再去买房用于居住的话,我奉劝你,不要去等,等不起,就这么完美的一条以价换量的曲线,会把你的青春都等没了也等不到房价到谷底那一天。但是,当你还要拿房地产当做投资对象的时候,我奉劝你放弃想法,现有的房地产市场很难再作为一个投资品,进入的门槛高,房价的上涨动力差,巨大的存量房在那儿等着,待会儿我带你看看中国还有多少存量。

再接下来就是房地产开发企业本年到位资金的增速。2014年的到位资金从年初的26.5% 下降到年末的负的0.1%。负增长情况并不代表房地产企业没有钱,房地产企业还有钱,去年的房地产企业一共筹集了12.2万亿的钱,花出去9.5万亿,房地产企业手里还有2.7万亿,这个钱不少,2013年的同期房地产企业手里只有2.4万亿的资金。所以,房地产企业的融资的资金来源虽然是负的0.1%,但并不代表房地产市场没有钱,房地产企业手里还有大量的钱存在,但钱分布一定是不均匀的,大型房地产企业、上市的房地产企业一定拥有这笔钱当中的绝大部分,那些中小型房地产企业在这些钱中几乎是没有份额的。

房地产企业这12.2万亿的资金到底从哪儿来的。第一,国内贷款提供了2万多亿的资金,增速是8%,还可以,银行并没有对房地产企业大规模减少贷款。第二,利用外资虽然增长得快,但只有600多亿,量太小。第三,自筹资金达到了5万亿。房地产企业自筹资金的渠道不外乎就是三条渠道:第一条渠道,股权式融资,但上市的房地产企业都是大企业;第二条渠道,信托融资,房地产信托,但去年的信托量总共才5000多个亿,比前年下降了1.32万亿,房地产去年在信托上也拿不到多少钱;第三条渠道,民间借贷,这种情况下就会给房地产企业的资金链,特别是中小型房地产企业的资金链带来巨大的压力。第四,其他资金。其他资金是买房人给房地产商提供的融资,买房是要付首付款,我们去办理个人按揭贷款,这些钱也都到了房地产商手里,也接近5万亿,但这笔钱下降了8.8%。那么,换句话说,房地产企业资金的那块短板是谁?是来自于购房需求的下降。这块短板很有意思,其中定金及预售款3万亿,下降12.4%;个人按揭贷款是1万多个亿,下降2.6%。正常情况下,降幅8.8%,那么个人按揭贷款和定金及预售款的降幅应该大致相同,就算有差异,也差不出三四倍的差异来。这说明什么问题?其实,定金和预售款环节是房地产商最快拿回自己利润的环节,这个环节出现了巨大的风险和问题。他往往采取的交1万顶5万、交2万顶10万的方式来收预售款。换句话说,房地产企业在这个环节已经损失了大量的利润和大量的现金流。于是,接下来房地产市场肯定要发生一定程度矛盾和风险,但是,我们要看房地产企业在房地产市场内部能不能有效地把这个矛盾和风险解决掉。你是愿意监管一个2万多家企业的房地产市场,还是监管一个200多家企业的房地产市场。从我们来讲,自然200多家的房地产市场可能更加合理、更加有效,有竞争、有垄断、有差异化、有研发能力。这些情况更有效。所以,在当前,我们更主要的是让房地产企业自己去发生一些改变。比方说,一些中小型房地产企业出现了问题,大型房地产企业就以买代建的方式直接把中小型房地产企业手里的存量房等都拿到自己手里,继续向市场去提供,同时完成房地产行业的市场结构重组。这个情况要比政府直接现在跳到一个深不见底的房地产市场当中要有效得多的多。

大家可以看出来,现在就处在房地产市场调整的临界时期。所以,对房地产来讲,有没有风险?有风险;会不会发生危机?我们有许多的政策储备不让它发生危机,发生危机的可能也很小。但从政府来讲,如果静待房地产市场发生这种内部的兼并和改变,其结果是房地产行业增加值下降,因为大家有钱不去建新房,等着去购买存量房,存量房的再分配,在这种情况下,会导致房地产的产出下降,相应的政府税收收入下降,给很多依靠房地产企业、依靠土地收入增长的政府或部门带来一定程度的财政压力。

再接下来,帮大家梳理一下现在还有多少房。简单的看一下,我们现在还在建的住宅面积是51.5亿平方米。按照90平米的标准户型,换算大约是5650万套房子。西南财经大学联合国家电网等公司在全国进行空置房的摸底。空置房摸底的标准是,连续6个月没有产生水电费的房子叫空置房。换句话说,这个房子没有人住,甚至连租都没租出去的房子,我们把它叫做空置房。那么有多少套?有5700万套,两个加起来是1.13亿套。1.13亿套乘以3(三口之家)大概是3.3亿人,也就是我们需要3.3亿人进城,才能把这些房子化解掉。那时,中国的城市化率就不是54.6%,可能要达到73%,才能解决这个问题。

所以,中国的房地产问题不是一个短期的问题,不是今年不好明年好后年再不好的问题,它是一个趋势性的问题。从现状来看,风险有,但危机可避免。但是新一轮的房地产周期从全国层面来看还比较遥远。北京相对特殊,大量的资源都向北京进行集中,对于北京来讲,房地产周期肯定比全国的房地产周期要短要小,因为毕竟土地资源是相对稀缺的。

不论怎样,作为一个投资产品来讲,现在再去购买房地产做投资品,从现状来讲,只要央行没有大幅度无限度地去发行货币、大幅度调低市场利率,短期来看还不适宜作为投资对象。

央行有没有可能进一步的降息?央行的降息已经有一定程度的降息,而且今年国务院对货币政策的要求是:货币增速12%,在合适的条件下,还可以增得更多一些。给了央行在稳健货币政策条件下一个非常宽松的环境,但是这个所谓的非常宽松的环境,央行用起来也非常的棘手。

我以降息为例。美联储到今年的1月份已经全部退出了量化宽松货币政策,那么退出以后,美联储接下来的一个工作就是要在今年下半年加息。如果美联储加息,中国降息,就会带来一个问题:人民币对美元的汇率将大幅度下跌。人民币对美元的汇率如果大幅度下跌,当然在一定层面可以改善中国的出口,刺激实体经济的发展。但在另外一方面,对于房地产市场来讲未必是好事情。假设外资就持有一套房产,咱不说房价下降,假设房价是持平的,一年没赚着钱,但是人民币对美元跌了5%,就相当于他持有这套房产的美元价格下降了5%。那么在这种情况下,很多的外国投资者会转向抛售中国的资产,如果一抛售的话,就怕形成多米诺骨牌那第一块倒掉的骨牌。他一抛售,在市场上形成一个短暂的市场恐慌,那么房地产本来正常可以持续以价换量的曲线就没有持续下去,这是最大的风险。所以,央行在进行降息的时候,一定会投鼠忌器。所以,今年央行还有好几轮降息的思路肯定不存在,最多再有一轮基本上就到底了,也没太多降息的空间。

但是降准还继续有空间,包括中期货币借贷便利等还会有进一步的空间。

(二)高杠杆因素

看看金融市场的运行情况。

第一个数据就是信托。去年的信托贷款只增加了5174个亿,比前年下降了1.32万个亿。信托贷款的下降给我们带来了一个非常大的压力就在于很多的老百姓投资了信托产品。信托业是在中国发展最快的行业,从不知道信托到知道信托,到信托成为金融业中的主体力量,就两三年的时间。而且中国的信托产品最有意思的是,46%的信托产业被谁持有呢?被60岁以上的老人持有。这部分人本身是没有能力甄别信托风险,却成为信托业的主要构成群体。这部分人的存在使得国家在信托行业的调整过程中一直处在投鼠忌器的情况。中国为什么信托业这么火?为什么那么多的老年人买了信托?我们的信托产品是怎么卖的?是通过银行的柜台,老年人去银行存钱的时候,人家说存钱利息多低,要不买个信托吧,利息高。很多老年人都认为信托产品是银行以自己信誉担保的产品。其实银行本身在其中只起到了一个代售的功能。当人民银行开始调整信托,调整到我们现在,有利于我们降低杠杆率,避免金融市场的杠杆化,这是非常有好处的。

信托下降如此之大,降幅是70%几,就会带来下一个问题,就是正常的信托产品到期以后,利息是要给你的,本金大多数是不给你的,一般来讲是发行新信托,偿还旧信托,以新换旧,鼓励别拿本金,本金还用作购买新信托,大多数是这种滚动的状态。这是正常的一个现象。但是如果以信托的这种降幅,导致新信托产品的发行困难,于是几乎所有的信托,不管是健康的,还是不健康的,最终都会面临一个风险——刚性兑付,就是当期以后,发行不了新信托,就得连本带息的一起去偿还旧信托。一旦需要连本带息的一起还,就需要把手里的资产处置掉,当处置掉自己手里资产的时候,会带来资产市场价格的波动和信托市场风险的波动。所以,这一条也给我们带来了一个警醒。所以,国务院在相类似的金融市场的杠杆率的控制上,包括金融市场的系统性和区域性底线防范的问题上都做了一定程度的预案和判断的。对于大家来讲,我们国家的管理水平已经出现了大幅度的提升。

五、2015年宏观调控形势

(一)2014年宏观调控主要经验

面对去年非常复杂的经济形势,以及今年将面临的更加错综复杂的经济形势,那么我们必须在宏观调控领域当中要总结出经验、拿出思路。我们认为,去年之所以能够经历那么多坎坎坷坷,还能使经济在合理的期间内来运行,宏观调控的主要经验是四条。

第一条经验,向改革要动力、向调结构要助力、向惠民生要潜力。这里面第一句话好理解,难理解的是第二句和第三句。

向调结构要助力。调整结构,当然代表传统产能的退出和新产业的建立,代表落后产能的退出和新技术的进入,代表传统生产工序的退出和新的生产工序的建立。这个过程既然是要有助力,那就不代表简简单单的一个退出和新建的过程,我们要做两件事情:第一件事情,要把退出的进程要适当把握好,能让它发挥生产效能的,还要让它发挥生产效能。第二件事,能基于现有的生产能力、能基于现有的生产工序进行改造,就不要盲目地大幅度地退出。以改造作为优先的选择,而不是以大幅度的强制性淘汰和产业退出作为强制性的选择。

向惠民生要潜力。在这个过程中,政府面临着财政的增收困难,那么公共支出减不减?不减!仍然要继续加大对公共服务和公共产品的支出,保障民生。老百姓在社会福利、社会安全感不断提升的同时,自然而然他的生产意愿和他的消费意愿就会上升,那么潜力就会被激发出来。

第二条经验,要以释放市场的活力来对冲经济下行的压力。去年尽管经济在下行,但是我们的创业的大门已经徐徐推开,每天有一万多家新增的企业注册,进入到我们生产的过程当中。大家注意,中小型企业、小微型企业有大规模的进入,甚至在大规模进入以后还有大规模的退出,比如说破产倒闭,这是正常的。主要看两条:第一条,进入的规模和退出的规模之间的差额;第二条,进入的企业是否带来的种创新和生产模式的改变,如果有,那就代表我们的创业是成功的,我们的闸门的降低带来的效能是非常巨大的。

第三条经验,积极作为,有扶有控,办当前急需又利于长远的事情。做事的时候,不要只看眼前,着力于化解眼前的矛盾,当前走一步,看未来的三步。比方说,我刚才举例的房地产市场的问题,有没有风险?有!但是用不用出手?现在还远没有要去大规模出手的时候,政府的政策储备箱里有的是政策储备。

第四条经验,坚持以人为本,持续增加民生投入,保基本、兜底线、建机制。继续对老百姓的生活福利状况进行相应的改善和促进,这是总结的2014年我们的整体调控的经验。

(二)当前调控思路

接下来2015年的调控思路就是三个:第一,保持经济中高速增长和迈向中高端水平的双目标;第二,坚持稳政策稳预期和促改革调结构的双结合;第三,打造大众创业、万众创新和增加公共产品和公共服务的双引擎这三个是我们今年开展宏观调控的总体思路。这个总体思路的背后是什么?背后是政府要处理好稳定、改革和发展三者之间的关系。大家可以看出来,这三者之间的关系就变成了今年的双目标、双结合和双引擎。

(三)当前调控基调

接下来,我们来看今年的调控基调。

首先是财政政策的调控基调。今年的财政政策是积极的财政政策。财政赤字要达到1.62万亿,比去年的1.35万亿增加2700个亿。赤字率从2.1%,提高到2.3%。这1.62万亿中,中央赤字是1.12万亿,地方赤字是5000个亿。

我们的财政赤字的总规模今年比去年要高,占GDP的比重也提升了,是不是财政风险就加大了?不是,远远没有到财政风险加大的程度。国际上公认的两大指标:一个是赤字率的指标,国际上公认的安全线是3,我们是2.3;第二个是债务率的指标,国际上公认的政府债务率是60%,那么如果单论狭义的政府的债务率只有14%15%之间,如果加上我们的已经核算出来的地方债再加上事业单位所举借的债务,合计我们现在也在55%左右,还没有超出GDP60%的安全线。所以,现在这个举债并没有继续增加中国的债务风险,但对满足今年政府支出需要和调控需要是非常有帮助。

大家知道,今年的前两个月中国财政收入增速只有3.4%,中央财政是负增长,地方财政的增速只有4%多一点。如果不增加债务的发行规模,政府的钱从哪儿来?收入下降,支出还在扩张,中间的这个差额靠谁来进行弥补?这是一个问题。

再接下来是地方的赤字是5000个亿,这是一般性债务。除了一般性债务以外,还有一个1000亿的专项债务。专项债务是要列入到我们一级政府的一级预算中的。我们今年的财政也要进行预算改革。专项债务要进入到我们的政府性基金预算当中,要在政府性基金预算中来安排偿债资金。当然目前来讲,这些钱一发出去,好几年才会谈到偿债的问题。除此以外,还有一项1万亿的债务置换,我们报上去的存量债务数据要进行1万亿的债务置换,这1万亿置换出来的债务所融回来的资金,原则上发行新债务融回来的资金是购入老债务,对政府来讲形成不了财力,但是我们可以利用这样一个时间上的差异,就是进行债务置换可以先置换后还钱,后进行债务结构的调整,来获得一定程度的可用财力的空间,这还是可以实现的。

这就是我们财政政策以及政府的债务管理问题。总体来讲,政府的债务管理是非常严格。

第二,货币政策。货币政策的增速是12%。在这种情况下,要鼓励人民银行使用公开市场操作,利用存款准备金率和再贷款利率等货币政策工具。这些工具基本上涵盖了人民银行除了外汇市场以外所有的政策工具,也就是意味着数量型货币政策和价格型货币政策今年可能都要用。对于大家来讲,价格型货币政策主要是利率市场化改革。利率市场化改革对于实体企业来讲是一件好事。对于数量型货币政策来讲,市场的资金链总体是宽松的。

我们看到今年经济形势是复杂的,但是我们的党和国家应对有序、思路明确而且措施得力。我们也相信,在党和国家的领导之下,在我们对发展新常态的正确认识之下,我们一定能够团结起来,共同应对挑战,捕捉机遇,从胜利走向胜利,谢谢大家。

 


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